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【招商策略】保障资金二季度接续加仓，好意思联储降息预期升温——金融商场流动性与监管动态周报(0813)

张夏 S1090513080006

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上周ETF净流入限制减少，北向与融资资金延续净流出，二级商场可追踪资金由净流入转为紧均衡。国外方面，好意思国7月非农数据大幅不足预期，商场运转交往好意思联储9月降息50bp。二季度险资握股比例回升，握股限制续翻新高，在保费快速增长，固收类居品利率下降的配景下，险资成为商场迫切增量资金。

中枢不雅点

⚑险资握股限制、比例均环比进步：高收益财富稀缺配景下，本年以来住户储蓄部分转向保障居品，保障公司保费收入均看护在10%傍边增长。保障资金增配股票和基金，成为商场迫切增量资金。本年来固收类居品收益率快速下行，无法隐敝保障公司欠债端预定利率3%的保障居品，且新的司帐准则下归入FVOCI的财富价值变动不计入利润表，均加多了保障资金建树权益类财富尤其是高股息类财富的能源。终局2024年6月，险资共握有股票、基金3.78万亿，为历史最高水平，同期股票和基金建树比例也回升至12.25%。

⚑货币计策与利率：上周（8/5-8/9）央行公开商场净回笼7597.6亿元，改日一周将有212.9亿元逆回购、4010亿元MLF到期。货币商场利率上行，短、长端国债收益率上行，同行存单刊行限制扩大，刊行利率涨跌不一。终局8月9日，R007上行7.0bp，DR007上行12.8bp，1年期国债收益率上行6.6bp，10年期国债收益率上行7.1bp，同行存单刊行限制加多316.4亿元，1M/6M同行存单利率上行，3M同行存单利率下行。

⚑资金供需：二级商场可追踪资金由净流入转为紧均衡。北上资金流出，净流出147.6亿元；融资余额下降，融资资金净卖出73.5亿元；ETF净流入210.7亿元；新树立偏股类公募基金份额减少。迫切鼓动由净减握转为净增握，公布的规划减握限制扩大。

⚑商场神情：上周融资资金交往活跃度松开，股权风险溢价上升。上周豪情度相对进步的立场指数及大类行业为必选奢华、医药生物、可选奢华。VIX指数回落，国外商场风险偏好改善。

⚑商场偏好：行业偏好上，交通输送、食物饮料、石油石化获万般资金净流入限制较高。赛说念偏好上，北上资金净流入白酒、CXO、翻新药，融资资金加仓工业互联网、白酒、第三代半导体。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息时刻ETF申购较多，奢华ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为南边中证1000ETF。

⚑国外变化：好意思国7月非农数据大幅不足预期。好意思国7月非农服务东说念主数加多11.4万东说念主，预估为加多17.5万东说念主，前值为加多20.6万东说念主。好意思国7月闲隙率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。7月时薪环比上升0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上升3.6%，不足预期3.7%。

风险领导：经济数据不足预期、国外计策超预期收紧。

01

流动性专题

※2024Q2险资握股限制、比例均环比进步

现时商场正面对着中高收益率财富缺失问题，握续增长住户储蓄部分转向投资保障居品，本年以来保障公司保费收入均看护在10%傍边增长，终局2024年6月底，保障资金诓骗余额已达30.87万亿元，同比增长10.98%。

保障限制的握续膨胀，为商场带来了握续的长线资金。本年来固收类居品收益率快速下行，无法隐敝保障公司欠债端预定利率3%的保障居品，且新的司帐准则下归入FVOCI的财富价值变动不计入利润表，均加多了保障资金建树权益类财富尤其是高股息类财富的能源。终局2024年6月，险资共握有股票、基金3.78万亿，为历史最高水平，同期建树比例也回升至12.25%。

02

监管动向

03

货币计策器具与资金本钱

上周（8/5-8/9）央行公开商场净回笼7597.6亿元。为调节银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购212.9亿元，同期有7810.5亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼7597.6亿元。改日一周将有212.9亿元逆回购、4010亿元MLF到期。

货币商场利率上行，R007与DR007利差捏造；短、长端国债收益率上行，期限利差扩大。终局8月9日，R007为1.87%，较前期上行7.0bp，DR007为1.82%，较前期上行12.8bp，两者利差捏造5.8bp至0.05%。1年期国债到期收益率上升6.6bp至1.46%，10年期国债到期收益率上升7.1bp至2.20%，期限利差扩大0.5bp至0.74%。

同行存单刊行限制扩大，刊行利率涨跌不一。上周（8/5-8/9）同行存单刊行482只，较上期增多116只；刊行总限制3457.8亿元，较上期增多316.4亿元；终局8月9日，1个月、3个月和6个月刊行利率区分较前期变化1.4bp、-3.2bp、2.3bp至1.77%、1.80%、1.94%。

04

股市资金供需

1、资金供给

资金供给方面，上周（8/5-8/9）新树立偏股类公募基金21.4亿份，较前期减少7.1亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入210.7亿元。上周统共商场融资净卖出73.5亿元，从前期净流入转为净流出，终局8月9日，A股融资余额为14044.8亿元。陆股通上周净流出，当周净流出限制为147.6亿元，从前期净流入转为净流出。

2、资金需求

资金需求方面，上周（8/5-8/9）IPO融资金额回升至21.0亿元，股民共有2家公司进行IPO刊行，终局8月9日公告，改日一周将有1家公司进行IPO刊行，规划募资限制1.5亿元。迫切鼓动由净减握转为净增握，净增握2.7亿元；公告的规划减握限制56.8亿元，较前期上升。

限售解禁市值为522.9亿元（首发原鼓动限售股解禁363.3亿元，首发一般股份解禁17.7亿元，定增股份解禁73.7亿元，其他68.3亿元），较前期上升。改日一周解禁限制下降至517.8亿元（首发原鼓动限售股解禁432.6亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁76.3亿元，其他8.9亿元）。

05

商场神情

1、商场神情

上周（8/5-8/9）融资买入额为2497.6亿元；终局8月9日，占A股成交额比例为8.2%，较前期下降，融资资金交往活跃度松开，股权风险溢价上升。

上周（8/5-8/9）纳斯达克指数下落0.2%，标普500指数下落0.0%。上周VIX指数回落，较前期（8月2日）下降3.0点至20.4，商场风险偏好改善。

2、交往结构

上周（8/5-8/9）豪情度相对进步的立场指数及大类行业为必选奢华、医药生物、可选奢华。当周换手率历史分位数排行前5的行业为：北证50（95.3%）、可选奢华（83.6%）、医药生物（73.8%）、科创50（70.8%）、必选奢华（57.5%）。

06

投资者偏好

1、行业偏好

行业偏好上，上周（8/5-8/9）交通输送、食物饮料、石油石化获万般资金净流入限制较高。上周陆股通净流出147.6亿元，净买入限制较高的行业为食物饮料、医药生物、交通输送，买入金额区分为10.5亿元、7.0亿元、5.4亿元。净卖出限制较高的行业是家用电器、电力开辟、非银金融等行业。融资资金净流出73.5亿元，净买入限制较高的行业为轻工制造（+3.5亿元）、交通输送（+3.3亿元）、非银金融（+3.1亿元）等行业，净卖出电子（-14.2亿元）、电力开辟（-11.3亿元）、考虑机（-10.8亿元）等行业。

2、赛说念偏好

赛说念偏好上，上周（8/5-8/9）北上资金净流入限制较高的为白酒（6.9亿元）、CXO（5.3亿元）、翻新药（1.8亿元），融资资金净流入限制较高的为工业互联网（1.0亿元）、白酒（1.0亿元）、第三代半导体（0.2亿元）。

3、个股偏好

个股偏好上，陆股通净买入限制较高的为东山精密（+7.5亿元）、贵州茅台（+7.1亿元）、紫金矿业（+6.7亿元）等；净卖出限制较高的为好意思的集团（-10.0亿元）、宁德期间（-9.6亿元）、中际旭创（-7.5亿元）等。融资净买入限制较高的为新和成（+3.1亿元）、京沪高铁（+3.1亿元）、欧派家居（+2.0亿元）等；净卖出限制较高的为药明康德（-4.3亿元）、北汽蓝谷（-3.5亿元）、迈瑞医疗（-2.8亿元）等。

4、ETF偏好

上周（8/5-8/9）ETF净申购，当周净申购164.7亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息时刻ETF申购较多，奢华ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购53.3亿份；创业板ETF净申购6.7亿份；中证500ETF净赎回3.4亿份；上证50ETF净申购17.1亿份。双创50ETF净申购2.8亿份。科创50ETF净申购22.5亿份。行业ETF方面，信息时刻行业净申购35.0亿份；奢华行业净赎回5.4亿份；医药行业净申购5.2亿份；券商行业净申购3.5亿份；金融地产行业净申购0.4亿份；军工行业净申购3.5亿份；原材料行业净赎回0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购0.7亿份。

上周（8/5-8/9）股票型ETF净申购限制最高的为易方达沪深300ETF（+19.8亿份），中原上证50ETF（+17.5亿份）净申购限制次之；净赎回限制最高的为南边中证1000ETF（-5.6亿份），鹏华中证酒ETF（-4.4亿份）次之。

07

国外金融商场流动性追踪

1、国外主要央行动向

好意思联储方面现“鹰派”发声。好意思联储理事米歇尔·鲍曼发饰演讲称通胀仍存在上行风险、劳能源商场握续建壮；日本央行方面，把柄公布的7月货币计策会议见解提要显露，日本央即将计策利率由0%-0.1%上调至0.25%，这是日本央行继本年3月加息罢了握续17年的负利率以来再次加息。

2、国外迫切经济数据

好意思国非农服务不足预期，商场运转交往9月降息50bp。好意思国劳工部公布数据显露，好意思国7月非农服务东说念主口增长11.4万东说念主，为2020年12月以来最低记载，远不足预期的17.5万东说念主。同期7月闲隙率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高记载，超越预期4.1%。时薪方面，7月时薪环比上升0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上升3.6%，不足预期3.7%，前值为3.9%。孱弱的服务数据使得商场运转交往好意思联储9月降息50bp。

- END -

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