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中国星河证券：看好春节到年报事迹期的消耗板块行情

　　中国星河证券研报指出，2024年社零完毕稳增，以旧换新计谋提供有劲支抓。受补贴消耗行业收尾彰着。出行、文娱、精神探求消耗彰着增长。必需品需求韧性强，春节探求消耗提前备货。看好春节到年报事迹期的消耗板块行情，事迹增长详情味高、估值相对较低、分成率高的公司值得和顺。

　　【星河消耗】行业点评丨消耗刺激收尾权贵，春节探求消耗提前备货

　　中枢不雅点

　　2024年社零完毕稳增，以旧换新计谋提供有劲支抓。2024年，社会消耗品零卖总额达到48.79万亿元，同比+3.5%；其中，Q1、Q2、Q3、Q4同比分辩+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%，12月同比+3.7%。消耗刺激计谋收尾权贵，Q4社零增速彰着优于Q3，Q4名额以上单元家用电器和音像器材类、产品类、汽车类、建筑及遮拦材料类商品零卖额共计拉动社零增长约1 pct。

　　受补贴消耗行业收尾彰着。

　　1）以旧换新补贴品类中家电最受益。12月名额以上家电社消零卖额达1133亿元，同比激增39.30%。从计谋收尾角度来看，8月补贴落地后，9至12月家电社零共计同比大增29.95%。由于补贴导致零卖蚁集度提高，畛域以上企业社零增速高于家电全体零卖增速，把柄奥维云网推总和据泄露，2024年12月家电全体零卖额同比增长约36.84%。

　　2）产品类补贴波及公约，现实经由全体慢于家电，但也赢得刺激收尾，12月/Q4社零分辩同比+8.8%/9.0%。现时2025年消耗品以旧换新计谋已出，咱们判断家居行业补贴额度、受益品类和商户天禀法例有望进一步放宽。瞻望2024年国补对上市公司事迹的拉当作用将蚁集反应在25Q1，而计谋在2025年的抓续性将赓续利好下流需求开垦。

　　3）通信类补贴完毕一定奏效，10、11、12月社零分辩同比+14.4%、-7.7%、+14%，p2p理财月度之间有所波动。受黄牛套补影响，手机补贴激动较为迟缓；2025年公布单台手机补贴上限500元，瞻望可有用驻扎黄牛套补，激动补贴落地。

　　4）2025年补贴计谋大幅扩围，并将好像率都集全年。据星河宏不雅测算2025年全年用于消耗品补贴畛域有望达到5000亿元傍边，对应种种消耗品计谋对2025年社零增速的总体拉当作用好像为1.7个百分点，抵消耗提振收尾进一步提高。

　　出行、文娱、精神探求消耗彰着增长。

　　1）住户消耗活动连年出现权贵的结构性变化，出行、文娱、精神探求消耗高增，2024年铁路、民航客运量创历史新高，同比各+12%、18%。其中，12月民航客运量督察双位数增长，主要受海外航班供应归附，股票配资唯信网以及过境免签计谋带来的入境游增多。参考侨民贬责局数据，12月入境免签异邦游客267万东说念主次/同比+60%，激动12月境内航司海外线客流同比+40%，国内线同比+9%。

　　2）餐饮、住宿消耗偏弱受有用需求不足、供给增多影响，增速抓续放缓，其中宇宙餐饮收入12月增速环比11月放缓1.3pct至2.1%，瞻望还受各地餐饮消耗券披发力度强弱不均影响。

　　3）体育文娱板块充分受益于上述趋势，12月、2024年分辩同比+16.7%、11.1%，瞻望谷子、潮玩等高景气度赛说念孝敬一定拉当作用。

　　必需品需求韧性强，春节探求消耗提前备货。

　　1）烟酒社零此前增速逐渐放缓，但12月同比+10.4%，主要源于2025年春节提前，导致渠说念提前提货。

　　2）饮料类社零12月同比-8.5%，增速环比-4.2pcts，主因统计口径未掩盖食杂店等辛苦网点；咱们以为饮料渠说念结构抓续演化，食杂店与便利店占比提高（尼尔森数据泄露二者占饮料行业收入比重70%+），何况完毕较快增长，激动24年10-11月饮料全体销售额同比+8.2%。跟着出行活动抓续增多，来自小网点的实时饮料消耗有望抓续受益，因此无需过于担忧。

　　3）粮油食物社零12月同比+9.9%，2024全年同比+9.9%，必需品需求慎重、猪肉价钱高涨重叠家庭端春节备货期提前，全年韧性突显。

　　4）12月服装零卖同比-0.3%，华北、华东地区温度相较客岁同时略高，导致高单价的寒衣销售存一定压力，剔除气温影响，内容消劳苦仍保抓巩固；化妆品12月同比+0.8%，较此前全体下滑趋势已出现改善，24Q4双11周期蔓延催化化妆品销售有所改善，但仍受到前期高基数影响有所下滑；金银珠宝12月同比-1.%，降幅环比收窄，金价自2024年以来抓续高涨，使得末端消耗承压，瞻望金价默契明金银珠宝需求有所企稳。

　　投资提议

　　咱们看好春节到年报事迹期的消耗板块行情，事迹增长详情味高、估值相对较低、分成率高的公司值得和顺。

　　风险辅导

　　经济复苏不足预期的风险；计谋不足预期的风险；行业竞争加重的风险。

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