信达证券：给以金山办公买入评级

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信达证券：给以金山办公买入评级

发布日期：2024-08-26 11:31 点击次数：65

信达证券股份有限公司庞倩倩近期对金山办公进行照看并发布了照看叙述《个东谈主端订阅合手续增长，AI关连欺诈渐渐落地》，本叙述对金山办公给出买入评级，现时股价为189.8元。

　　金山办公(688111)　　事件：金山办公发布2024年半年度叙述，公司上半年罢了营收24.13亿元，同比增长11.09%；罢了归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；罢了扣非净利润6.88亿元，同比增长19.35%；罢了打算性现款流净额6.28亿元，同比增长5.51%。公司毛利率为84.92%，同比减少1.15个百分点。2024年上半年，公司订阅业务总体收入达19.63亿元，同比增长17.55%，订阅收入占比教化至81.75%，同比教化4.86个百分点。戒指2024年上半年，公司协议欠债总和达26.85亿元，国内机构订阅业务向SaaS时势转型亦推崇顺利，为公司恒久健康发展奠定坚实基础。单2024Q2来看，公司罢了营收11.88亿元，同比增长5.98%；罢了归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%；罢了扣非净利润3.36亿元，同比增长3.03%。　　C端付费升沉率与客单价不断教化，推动个东谈主订阅业务谨慎增长。2024年上半年公司国内个东谈主订阅罢了收入15.3亿元，同比增长22.17%。公司推出全新会员体系，包括超等会员、AI会员、以及交融前两者职权的大会员，精确餍足多元化用户群体的需求。戒指2024年6月30日，公司主要产物月度活跃树立数为6.02亿，同比增长3.08%。其中WPSOffice PC版月度活跃树立数2.71亿，同比增长7.11%；WPS Office转移版月度活跃树立数3.28亿元，同比增长0.31%。公司累计年度付费个东谈主用户数达到3815万，同比增长14.79%。公司7月负责发布WPS AI2.0，AI会员和大会员累计年度付用度户数所有这个词已超百万，有望推动公司C端收入二次提速。　　B端合手续SaaS化转型，新客户拓展顺利。2024年上半年公司国内机构订阅罢了收入4.43亿元，同比增长5.95%。咱们觉得增速放缓的原因主如果公司推动年场面授权向SaaS订阅时势更始，年度一次性细目和月度财务谋划的变化影响部分收入递延。2024年上半年，公司推出了面向组织和企业客户的办公新质出产力平台WPS365，股民整合升级版的WPS Office、WPS勾搭及WPS AI企业版；戒指2024H1，WPS365已就业进步18，000家头部政企客户，上半年度新增标杆客户包括中信银行、中华连接财产保障、中国华能等有名组织机构。公司发力公有云市集的民企、国企限制，指令机构客户渐渐从年场面向年账号时势转型，协议欠债保合手健康增长，机构订阅向SaaS时势转型顺利。　　合手续插足AI关连欺诈研发，产物体系不断完善。用度方面，2024年上半年公司销售用度/治理用度/研发用度诀别为4.42/2.19/8.08亿元，同比增长-7.06%/5.13%/12.61%，销售用度率/治理用度率/研发用度率诀别为18.32%/9.06%/33.47%。公司坚合手宝贵AI关连产物研发，研发用度保管高位。戒指2024年6月30日，公司研发东谈主员共计2991东谈主，占总职工书比例约65%。在高研发力度下，公司负责发布WPS AI2.0，在个东谈主版方面升级后的WPS AI2.0在AI写稿助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI遐想助手四个维度罢了了产物更新；濒临机构客户，公司推出了办公新质出产力平台WPS365，引入了WPS AI企业版，该版块集成了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和CopilotPro（企业智谋助理）三大中枢模块，这次升级涵盖了已上线的20多种AI欺诈就业，隐敝了平庸的办公场景；多端同步完善产物生态，公司初次推出WPS鸿蒙版，有用惩办了跨平台交互界面兼容、4000万行代码跨平台移植、跨平台三方基础依次缺失等贫瘠。进一步提高公司产物的适配智力。　　盈利预测与投资评级：公司C端、B端订阅业务双向发力，鼓舞向SaaS订阅时势转型，合手续布局AI关连产物研发及落地。咱们预测2024-2026年EPS诀别为3.31/4.13/5.22元，对应P/E诀别为57.30/45.98/36.39倍，保管“买入”评级。　　风险要素：AI产物市集承袭度不足预期；下旅客户付费智力不足预期；

本站数据中心笔据近三年发布的研报数据谋划，中信证券潘儒琛照看员团队对该股照看较为真切，近三年预测准确度均值为79.92%，其预测2024年度包摄净利润为盈利15.19亿，笔据现价换算的预测PE为57.87。

最新盈利预测明细如下：